Markkinavuosi 2026 – osakemarkkinoille odotetaan myötätuulta taloudesta

Vuosi 2025 - kurssinousua epävarmuudesta huolimatta

Alkuvuoden tulliepävarmuudesta huolimatta vuosi 2025 osoittautui sijoittajille menestyksekkääksi. Varsinkin osakkeet ja jalometallit tuottivat hyvin. Maailman osakeindeksillä (MSCI ACWI) mitattuna tuotto paikallisvaluutoissa oli +22 %. Dollarin 13 %:n heikentymisen seurauksena euromääräiset tuotot jäivät kuitenkin 9 %:iin. 

 

Parhaat länsipörssit löytyivät pitkästä aikaa Euroopasta (STOXX 600 +24 %), jossa etenkin Helsingin pörssin vahva kehitys (+33 %) oli iloinen yllätys. Myös kehittyvien markkinoiden (MSCI EM +33 %) ja Aasian pörssit (MSCI China +31 %) tuottivat hyvin. Ehkä merkittävin ero edellisiin vuosiin oli perinteisen sarjavoittajan Yhdysvaltojen, suhteellinen heikkous sekä dollarimääräisesti (18 %) että varsinkin euroina (4 %).

 

Korkomarkkinoilla keskuspankit ympäri maailman jatkoivat odotetusti koronlaskuja. Lyhyiden korkojen lasku ei kuitenkaan heijastunut markkinoilla pitkien korkojen kehitykseen. Todella pitkien valtiolainojen korot jopa nousivat. Euromääräisten velkakirjamarkkinoiden tuotot indeksillä mitattuna (Bloomberg Euro Aggregate) olivat vaatimattomat +1,2 %. Dollarin heikkous painoi dollarimääräisten velkakirjojen tuotot negatiivisiksi. 

Globaalit talousnäkymät vaikuttavat vahvoilta

Yhdysvallat

Alkaneen vuoden talous- ja tulosennusteet näyttävät hyviltä. Konsensus (Bloomberg) ennustaa vuodelle 2026 noin 2 %:n talouskasvua Yhdysvaltoihin. Ennusteet ovat kuitenkin nousussa, ja tuoreimmat arviot lähentelevät jo 3 %: a. Optimismin taustalla on muun muassa kongressin viime vuonna säätämän ”One Big Beautiful Bill Act” elvyttävä vaikutus vuonna 2026 (+0,9 %), oletetun tekoälyboomin jatkuminen massiivisine investointeineen (+0,6 %), sekä oletettujen koronlaskujen kasvua elvyttävä vaikutus. 

 

Kolikon kääntöpuolella on jo pitkään jatkunut työllisyyden heikkeneminen ja sen vaikutus yksityiseen kulutukseen. Kulutuskysynnän tulisi kuitenkin laskea voimakkaasti, jotta muiden positiivisten kasvutekijöiden jälkeen vuoden 2026 talouskasvu jäisi Yhdysvalloissa heikoksi. 

 

Myös tulosennusteet ovat selvässä nousussa. S&P 500 -indeksin osakekohtaisten tulosten odotetaan nousevan keskimäärin yli 10 % verrattuna vuoteen 2025. Tuloskasvun odotetaan tulevan edelleen pääosin teknologiayhtiöstä, varsinkin tekoälyliitännäisistä liiketoiminoista.

 

Trumpin hallinnon määräämät tullit ovat nostaneet inflaatiota yllättävän vähän. Huhtikuussa 2025 tullien tullessa julki markkina odotti selvää inflaatiopiikkiä vuoden 2025 lopulle. Toteutunut vuotuinen kuluttajahintainflaatio on kuitenkin pysytellyt välillä 2,5–3,0 %, joka on toki yli keskuspankin kahden prosentin tavoitteen. Odotettua maltillisempi inflaatio salli keskuspankin kuitenkin aloittaa uudestaan ohjauskoron laskut syyskuussa. Tällä hetkellä markkina hinnoittelee noin kaksi lisäkoronlaskua syyskuuhun 2026 mennessä. Näillä oletuksilla Yhdysvaltain lyhyt korko olisi vuoden 2026 lopussa noin 3 %. 10 vuoden valtiolainan koron odotetaan pysyttelevän 4 %:in tuntumassa.

Eurooppa

Euroopassa optimismi heräsi viime vuonna Saksan liittopäivävaalien jälkeen, kun uusi hallitus käytännössä kumosi niin sanotun valtionvelkajarrun ja ilmoitti yhteensä yli biljoonan euron investoinneista infrastruktuuriin ja puolustukseen lähivuosina. Näiden elvyttävä vaikutus ei juurikaan ole vielä näkynyt, mutta Saksan pitkään aneemisena jatkuneen talouskasvun odotetaan piristyvän vuodesta 2026 alkaen. Myös tulliepävarmuuden vähenemisen odotetaan tukevan talouskasvua.

 

Euroopan muiden suurten talouksien osalta varsinkin Espanja on viime aikoina kehittynyt positiivisesti, ja kehityksen odotetaan myös jatkuvan suotuisana. Ranskan sisäpoliittisen sekasorron uskotaan sen sijaan verottavan kasvunäkymiä. Suomen kasvun odotetaan muutaman vuoden tauon jälkeen olevan taas hieman positiivista (1 %). Jos pörssin kyky ennakoida tulevaa talouskehitystä edelleen toimii, Suomen kasvuennustetta tultaneen nostamaan vuoden kuluessa. Euroalueen konsensusennuste vuoden 2026 talouskasvusta on 1,2 %.

 

Markkina olettaa Euroopan osakemarkkinan tuloskasvun olevan keskimäärin noin 10 % vuonna 2026. Suomen osalta odotukset ovat vielä selvästi tätä vahvemmat (20 %).

 

Euroopan keskuspankki on maltillisen inflaatiokehityksen ja vaatimattoman talouskasvun seurauksena laskenut ohjauskorkonsa jo 2 %:iin. Pitkät korot ovat kuitenkin kivunneet lähes 3 %:iin, sillä markkinahinnoittelu ei usko lisäkoronlaskuihin vaan koronnostoihin vuosina 2027–2028. Mielestämme ripeästi laskeva inflaatio yhdessä Saksan mahdollisen kasvupettymyksen ja Ranskan poliittisen epävakauden kanssa saattavat kuitenkin luoda olosuhteet koronlaskulle vuonna 2026.

Indeksin paino poikkeuksellisen keskittynyt muutamaan yhtiöön 

Yhdysvaltain osakemarkkinoiden poikkeuksellisen suuri riippuvuus muutaman osakkeen kurssikehityksestä on ollut puheenaihe jo vuosia. Nyt kymmenen suurimman yhtiön paino S&P 500 -indeksissä on ennätykselliset 40 %. Vuonna 2000 vastaava luku oli 25 %. 

 

Tällä kertaa lähes kaikkien indeksipainoltaan suurimpien yhtiöiden liiketoiminta liittyy kuitenkin lähes poikkeuksetta samaan toimialaan – tekoälyyn. Tämän takia koko pörssin tulevaisuus nojaa entistä vahvemmin tekoälyyn liittyvien kasvuodotusten varaan. Jos tekoälyboomi jatkuu, on vaikea nähdä miten pörssin selvä nousu ei jatkuisi. Vastaavasti tekoälyyn liittyvien kasvunäkymien heikkeneminen johtaisi todennäköisesti yleisindeksin selvästi vaatimattomampaan kehitykseen. Asiaa kärjistää niin sanottu passiivinen, indeksituotteisiin sijoittaminen, jonka suosio on viime vuosina kasvanut. 

 

Myös rahoitussektori on tiiviisti mukana tekoälyaallossa. Tekoälyinvestoinnit vaativat valtavia pääomia. Niiden kanavoinnissa ovat perinteisten rahalaitosten lisäksi merkittävässä roolissa varsinkin private credit -rahastot. Pankit rahoittavat puolestaan usein myös private credit -rahastoja.

 

Pääomamarkkinoiden rinnalla tekoäly vaikuttaa voimakkaan investointiaktiviteetin kautta myös suoraan talouskasvunäkymiin esimerkiksi rakentamisen kautta sekä toisaalta toimivien datakeskusten valtavan energian tarpeen kautta energian hintaan. Tekoälytarinan kehittyminen on näin ollen hyvin merkittävässä roolissa tulevaa talouskehitystä arvioitaessa. 

Arvostustaso houkuttelee sijoituksia Eurooppaan

Yhdysvalloissa kasvava talous ja kasvavat voitot yhdessä oletettujen lisäkoronlaskujen kanssa luovat hyvän pohjan osakemarkkinan positiiviselle kehitykselle myös vuonna 2026. Kuoppina polulla ovat edelleen varsinkin tekoälysektoreiden korkea arvostus ja alan yhtiöiden suuri paino indekseissä.

 

Myös inflaation kiihtyminen uudelleen tai keskuspankin riippumattomuuden vaarantuminen voisivat sekoittaa korkomarkkinaa ja sen myötä myös osakemarkkinaa.

 

Uskomme osakemarkkinakehityksen olevan positiivista myös Euroopassa. Euroopan osakemarkkinan houkuttelevuutta lisää Yhdysvaltoja selvästi alhaisempi arvostustaso. Voittokerroinennusteilla mitattuna laajat Eurooppaindeksit ovat suhteellisesti 15–25 % halvempia kuin vastaavat Yhdysvalloissa. Vaikka suurten teknologiayhtiöiden vaikutus otettaisiin huomioon, alennukset ovat edelleen merkittäviä.

 

Yksi viime vuosien ennusteiden keskeinen muuttuja on ollut geopolitiikka. Näin on myös vuonna 2026. Ukrainaan odotetaan tänäkin vuonna tulitaukoa/aselepoa. Ongelma lienee Putin, jolle sodan päättyminen ilman Venäjän selvää voittoa, tai ehkä päättyminen ylipäänsä olisi sisäpoliittinen ongelma. 

 

Emme usko Ukrainan sodan heiluttavan globaaleja markkinoita tänäkään vuonna. Mahdollinen kestävä rauha ja sitä seuraava jälleenrakennus antaisi toki varsinkin itäiselle Euroopalle piristysruiskeen.

 

 

Tutustu monipuoliseen rahastovalikoimaamme »

Kysy lisää asiantuntijoiltamme
puh. 09 2538 0320 tai e-mail sijoita@unitedbankers.fi

Esitetty informaatio perustuu UB:n omiin arvioihin ja UB:n luotettavina pitämiin lähteisiin. Johtopäätösten perustana oleva informaatio voi muuttua nopeasti, ja UB voi muuttaa markkinanäkemystään ilman eri ilmoitusta. Mitään esityksen kautta saatavaa informaatiota ei pidä sellaisenaan käsittää kehotukseksi ryhtyä sijoitustoimenpiteisiin. Tehdessään sijoituspäätöksiä tulee lukijan perustaa ne omaan arvioonsa sijoituskohteesta ja siihen liittyvistä riskeistä sekä ottaa huomioon omat tavoitteensa ja taloudellinen tilanteensa.