Syksyn säveliä

Yhdysvallat iskee Iraniin. Iran iskee Yhdysvaltojen tukikohtiin Persianlahdella. Hormuzin salmi on de facto kiinni ja öljyn hinta lähestyy sataa dollaria barrelilta. Öljynjalostajat vuolevat kultaa jalostusmarginaalien kohottua huipputasoille. Valtionlainojen korot ovat olleet nousussa kaikissa länsimaissa öljyn hinnannousun, kasvavien infra- ja puolustusinvestointien sekä logistiikkaketjujen häiriöiden kiihdyttäessä inflaatiota. Tässä ympäristössä Yhdysvaltain valtionvelka ylitti juuri 40 000 miljardin dollarin rajapyykin. Pelkät vuosittaiset korkomenot tuolle velkamäärälle ovat samaa luokkaa Pentagonin puolustusmäärärahojen kanssa. 

Samaan aikaan teknologiasektorin hyperskaalaajayhtiöt kilpailevat lainamarkkinoilla valtioiden rahoitustarpeista. Ranskan valtionlainakorot ovat Italiaa korkeammalla, ja Alternative für Deutschland kellotti Sachsen-Anhaltin osavaltiovaaleissa 44 prosentin kannatuksen. Ranska ja Hollanti vetävät kultavarantojaan New Yorkista Lontooseen, ja Norjan öljyrahasto suunnittelee pienentävänsä Yhdysvaltain valtionlainojen osuutta salkustaan. Kiina ja Japani ovat tehneet tätä jo pitkään. Kymmenen suurinta (teknologia)yhtiötä vastaa jo noin 40 %:a koko S&P 500 -indeksistä. Kaiken kukkuraksi Maailman Mahtavin Mies kiusaa naapurimaitaan, NATOa, muita kauppakumppaneitaan ja jopa yksittäisiä yrityksiä kiihtyvällä tahdilla. Mikä voisi mennä pieleen?

Pörssikurssien mielestä ei mikään. Tuntuu siltä, että AI- ja teknologiavetoinen nousu jatkuu kasvavien yritystulosten vetämänä korkoherkkiä toimialoja lukuun ottamatta. Läntiset markkinat ovatkin nousseet 10–15 % tänä vuonna. Tekoäly-yhtiöiden massiiviset investoinnit vaikuttavat koko talouteen, ja onkin arvioitu, että Yhdysvaltain viime vuosien talouskasvusta suuri osa on tullut juuri edellä mainittujen tekoäly-yhtiöiden investoinneista. Hieno juttu, sillä tämä säteilee Suomeenkin: saimme juuri iloisen uutisen Googlen 13 miljardin euron investoinneista Suomeen. Markkinoilla on toki paljon tummia pilviä ja syksykin on alkanut, mutta kuten todettua yritystulokset ovat nousumoodissa ja S&P 500 -yhtiöiden tulosmarginaalit ovat huipputasoilla. Tekoälyn käyttö yleistyy, tuottavuus paranee ja työllisyysluvut ovat hyvällä mallilla. Siksi markkina haluaa katsoa inflaatiopiikin ja geopoliittisten haasteiden yli. Myöskään herra Trumpin twiitit eivät markkinaa enää heilauta. Sekin päivä lähestyy, kun Lähi-idän kriisi on taas kerran toistaiseksi sovittu, ja Hormuzin salmi aukeaa. Kuljetusten normalisoituminen laskisi öljyn ja kaasun hintoja, ja sen myötä myös inflaatiopaineet hellittäisivät. Keskuspankeilta voisi tällöin odottaa kevyempää rahapolitiikkaa, mikä olisi osakemarkkinoiden kannalta mukava juttu. Euroopassa (ja jopa Suomessa!) ollaan taloudessa vihdoin kasvu-uralla ja osakkeet tietysti tykkäävät myös siitä. 

Tämän kirjoituksen otsikkoa olen käyttänyt ennenkin mutta tällä kertaa en sanoisi, että syksyn sävel on mollivoittoinen, vaikka useat otsikot varsin negatiivisia ovatkin. Varsinkin Suomessa tuntuu siltä, että pitkään jatkunut Pimeyden tango vaihtuu iloisempiin säveliin.